進入三四月份后國內外銅市場終于走出了一輪轟轟烈烈的上漲行情，目前倫銅處于8000美元一線上下震蕩。在本波銅價的上漲中，中國消費買盤起到了關鍵作用，需要警惕的是一旦失去了中國買盤的支持，銅價出現深幅調整也就在所難免了，因此市場情緒高漲時留一分清醒還是非常必要的。

　　受庫存增長壓制
　　上海期銅受庫存增長預期壓制周五大幅回調且多數跌停。周四LME等國際金屬市場出現較大幅度回調，昨日滬銅跳空低開，早盤稍有輕微回升，隨后轉為盤整走勢。上午收盤時各期合約大多有2400-2900元的跌幅。午后繼續(xù)表現偏弱，收盤時除現貨月以外的多數合約跌停。成交最為活躍的三個月合約707報69420元，較周四收盤下跌3300元。LME金屬市場周五基本金屬多數下滑，據析因美元走堅且投資者對近期漲勢了結獲利。三個月期銅跌120美元或1.5％，收盤報7900美元，延續(xù)周三1.8％的跌勢。

　　據國家統(tǒng)計局最新的數據，2007年第一季度中國GDP的增長率是11.2％，高于前期公布的2006年的10.7％。第一季度CPI增長2.7％，這表明中國經濟依然處于高速發(fā)展的過程中。經濟的高速發(fā)展對于金屬市場是有力的支持，可以說正是由于“中國因素”的存在，銅市場的長期牛市基礎依然非常牢固。
　　春末夏初，中國銅消費企業(yè)進入備庫高峰期，進而推動價格繼續(xù)走高，比較明顯的表現就是銅市表觀消費量連續(xù)5個月出現較好的增長勢頭。進口數據的強勁也驗證了中國需求在增加，中國海關總署公布的數據顯示，前3個月中國銅進口量累計為776576噸，同比增長了58％。同時LME銅庫存最近持續(xù)下滑，也從側面反映出中國消費的再度升溫。庫存的不斷下降證實銅正在源源不斷地運往中國，而倫敦市場銅的注銷倉單仍然穩(wěn)定在1.5萬噸之上，也提示目前的庫存下降格局將得到維持，并將繼續(xù)對銅價構成支持。

　　調整在所難免
　　隨著LME銅價回到8000美元一線，市場樂觀情緒再次出現，不少人認為二季度是消費旺季，銅價可以走得更高。筆者不認同這種判斷，雖然筆者長期看好銅市場，但是上漲的過程是非常復雜的，銅價要大幅走高必須有一個條件：那就是中國銅進口量在第二季度維持大幅增長的局面或者LME庫存大幅下降，最好是降至10萬噸以下，但是二季度顯然很難實現這一目標。具體原因如下：

　　其一，中國銅消費企業(yè)在二季度的大多數時間主要用于消耗庫存。中國企業(yè)備庫量一般在1個半月左右，一旦備庫完畢，在比較長的一段時間里消費將會趨于平淡，即使出現第二次購買潮規(guī)模也會小于第一次，所以二季度的表觀消費量難有上佳表現。

　　其二，中國以外的市場銅消費比較平淡，美國低迷的房地產市場和疲弱的制造業(yè)數據成為拖累美國消費的主要因素，即使房地產市場和制造業(yè)出現企穩(wěn)也是先消耗企業(yè)庫存，對表觀消費量的貢獻不大。歐洲市場在2006年出現7.7％的需求增長曾是支撐銅市的主力，但是現在看增長力度似乎不大，主要原因在于企業(yè)的庫存比較充裕，這從歐洲市場的現貨升水也能看出。

　　基于中國企業(yè)備庫因素的采購高潮消退后，銅價將失去強有力的支持，因此調整在所難免。預計調整將開始，整個第二季度中國企業(yè)的消費主要來源于消耗庫存，因此對銅價支持力度有限，這也是階段性調整的主要原因。